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telltalegame官网|债市的首要问题是市场建设 刚兑并非问题的全部

2020-01-09 14:11:31   阅读:2988

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telltalegame官网,  债市的首要问题 是市场建设 刚性兑付有风险,但并非问题的全部

本报评论员 李靖云

高盛5月28日发布的中国债市报告指出,随着外国投资者获得更大的准入,至2022年,中国债市规模将从目前的76万亿元人民币翻一番,预期达到146万亿元的规模。虽有如此积极的前景,但是高盛指出,中国债市承压风险大,而且会影响整个亚洲信用债市场。目前市场处于底部,距离大幅度反弹为时尚早。

金融服务业对外开放,这是中国既定的深化改革开放的重要内容。随着海外金融机构进入中国金融服务业的门槛进一步降低。基于此,高盛看好中国债券市场的发展。但就现实而言,中国债券市场不让人乐观。过去所谓中国金融市场的周末行情主要集中在股市,而近期债券市场成为主角,债务违约频频出现。

债市被认为是今年去杠杆的重点市场,也被认为是中国金融风险最重要的聚集之处。今年3月初,加强金融监管的《银行理财业务监督办法》就剑指债市。而刚性兑付则是这把剑具体指向的问题所在。刚性兑付一直是中国金融市场的突出问题。承诺保本及收益显然有悖市场波动的原则,这被认为是中国债券市场不成熟不发展的问题所在。

当前,刚性兑付对整个金融体系而言,的确是可能造成流动性风险的重大隐患。但目前这种刚性兑付的出现并非完全不合理,而是有着相当合理性的。截止到现在,中国在政策层面对金融管制较严,进入金融业的门槛较高,在资质审查方面有着众多严格的要求。由于中国是典型的以银行业为中心的金融体系,债券市场上长期也是以银行为主,银行间债券市场被认为是中国债券市场的中心市场,也是中国债市最早起步的市场。如此一来,债券市场上的活跃主体总量一直较少,长期维持在几百个的规模,而且发债渠道单一。这样一个交易者较少的市场,是一个熟人市场,资金周转的意义大于资产投资。由于市场主体少、产品少,刚性兑付就是一个必然结果。参与者重视的是如何进入市场,而非是挑选产品。

除此之外,就债券市场本身而言,信息不透明的程度较高。只要总体状况不错,债券能够交易,流动性够好,投资者就可以忍受信息不透明。而且,监管机构透明度管理的能力也在完善加强之中。在这些情况下,刚性兑付不仅是市场主体的从业保证,对监管者而言也是较为简单的监管要求。所以,虽然各界都认为中国债券市场的发展潜力大,但是长期发展不足。

目前中国债券市场状况没有发生明显的变化,但在市场运转方面,过去几年发生了根本性的转变。虽然制度框架总体上仍然是金融抑制的,但过去几年对于新兴金融手段的推广,以及对新金融业态的宽容,金融产业实际已经大大松绑。债券已经从机构产品变化成为理财产品,虽然发行主体仍然被限制,但销售渠道大大增加了。而且,通过这些多样化的销售,原本各自不同的债券市场,已经连成一体。如此一来,债券市场参与主体实际上大大增加了,已经不再是一个所谓的熟人市场。

当然,债券市场本身的不透明性还没有改善,反而因为发行资格的限制更加严重了。特别是抵押物的单一性,导致地方政府的平台公司和国有企业在发债方面更有优势。刚性兑付目前可以说是这些问题的最后端口,这个问题很重要,但并非问题的全部。特别是在目前债券产品和理财产品深度结合的情况下,如果仅仅是以打破刚兑为目标,则可能造成治理成本转嫁普通居民的问题。

故而,立足中国经济的发展需求而言,债券市场需要更充分的发展。一个市场的健康程度和竞争的充分程度是正相关关系,中国债券市场本身的问题在于产品竞争不充分,入场资质审查严,但在交易运转阶段则缺少监管。债券市场本身对信息的不敏感性,决定了不可能通过入场资质解决信息透明、风险警示的问题。必须通过不断的交易,形成一定的投资风险发现机制。监管的重点集中在深层次的风险管理上,及时淘汰债券品类,才能更为有效地解决问题。诚如高盛所预计的,中国债券市场大有可为,但是目前首先要做的则是市场建设,尤其是监管能力建设。